La crise, jusqu'où ?

Pas facile de dire de quoi demain sera fait. La panique financière a bien été stoppée, mais si le spectre de 1929 s'est éloigné, la confiance n'est pas revenue. Produits dérivés, fonds spéculatifs, les cadavres restent probablement encore nombreux dans les placards du "système financier fantôme" construit grâce à la dérégulation financière. Lors du G20 du 15 novembre dernier, les grandes puissances ont bien annoncé leur intention d'y mettre bon ordre à l'avenir, mais il faut encore traduire ces paroles en actes. Et, en attendant, finir de purger les montagnes de mauvaises dettes entassées en toute opacité dans les paradis fiscaux.

Surtout, l'économie réelle flanche partout: l'immobilier plonge, la consommation est en berne, l'investissement recule et le chômage repart à la hausse. La vague de défiance et le rationnement du crédit déclenchés par la panique financière ont brutalement accéléré un ralentissement économique déjà bien engagé. Parallèlement, les espoirs mis sur les pays émergents se sont envolés: nombre d'entre eux, en effet, pâtissent de la fuite des capitaux, repartis vers les pays riches, et de la baisse des exportations et du prix des matières premières causées par la récession au Nord.

Résultat: les conjoncturistes pronostiquent désormais pour 2009 la plus forte récession de l'après-guerre dans les pays développés. Faillites d'entreprises et défaillances des ménages (et plus seulement des très pauvres) fragilisent de nouveau les institutions financières. Avec à la clef le risque d'un nouveau resserrement du crédit et de nouveaux besoins de recapitalisation. Une dynamique qui pourrait déboucher sur une stagnation prolongée comme dans le Japon des années 90 (voir page 70).

Pour l'instant, c'est surtout l'Europe qui est le maillon faible de la lutte contre la récession. Sur le plan monétaire, la Banque centrale européenne a tardé à prendre la mesure du ralentissement. Et malgré le plan de sauvetage bancaire, l'Europe n'a pas encore su s'entendre pour soutenir budgétairement l'économie réelle à la hauteur des enjeux.